作者：赛尼尔法务智库史志伟
关键词：2019年终盘点 上市公司 退市风险
今年以来，沪深两市累计有18家公司通过多种渠道退市，数量创历史新高，市场持续出清。其中，*ST海润、*ST众和、*ST华泽、*ST雏鹰、*ST华信、*ST长生、*ST印纪、*ST大控、*ST神城、*ST华业10家公司已经或将被强制退市，*ST上普股东大会决议主动退市，小天鹅等8家公司通过并购重组渠道退市。A股“新陈代谢”步入常态化，多元化、市场化、常态化的退出机制基本建立。
1．上市公司法律风险指数对2019年退市风险的事先预警
根据赛尼尔法务智库上市公司法律风险指数大数据研究，指数对上市公司退市风险有显著的事先预警作用。2008年以来截至2019年7月份，资本市场共有18家上市公司退市，其中15家属上市公司高风险100名，于次年退市，占比达八成多。占比2%的高风险上市公司，覆盖了83%的已退市上市公司。
今年以来有10家上市公司已经或将被强制退市，其中7家上市公司属于上年度上市公司法律风险指数的高风险100名，占比70%。而且，90%的被强制退市上市公司，其上年度风险水平高于95%的上市公司，相对风险水平也展现出很强的退市风险预警作用。具体见表-1：
表-1 2019年被强制退市上市公司名单、退市原因及法律风险指数排名截至目前，今年有9家上市公司仍被暂停上市，其中6家上市公司属于上年度上市公司法律风险指数的高风险100名，占比近70%。而且，近80%的暂停上市公司，其上年度风险水平高于95%的上市公司，可见相对风险水平有很强的退市风险预警作用。具体见表-2：
表-2 2019年被暂停上市公司名单、暂停上市原因及法律风险指数排名2．在上市公司退市环节，我们仍行百里者半九十
退市制度是资本市场健康发展的基础性制度之一。在成熟资本市场，上市公司退市是一种常态现象。纽交所、纳斯达克、伦交所等交易所的年均退市公司数量在两百家左右。在退市制度有效运行的情况下，上市公司为保持上市资格会努力完善治理结构，改善经营业绩，从而提高上市公司整体质量。退市机制可以有效促进资本市场优化资源配置的作用。
在这个领域，我国A股市场，与其他主要市场比，差距明显。无论从每年IPO数量与退市公司数量对比，还是退市公司占到整个市场上市公司比例，都可看出改革之路仍任重道远。
第一，每年IPO数量与退市公司数量对比，差距极大，市场极度缺乏新陈代谢调解。退市作为资本市场健康发展的基础机制，但我国每年退市公司数量与新上市公司数量差距极大。如图-1所示：
图-1 2014-2018年我国新上市与退市公司数量对比第二，退市公司数量占市场总体比例极低，市场仍未能有效出清。
虽然，2019年加大强制退市力度，但与全球主要市场比，仍有待加强。例如，发达市场退市公司占所有上市占比通常在5%-6%之间，伦交所甚至高达9.5%。而我国退市公司占比仅为0.11%，与发达国家证券市场差距明显，甚至也远低于印度孟买证交所。如图-2：
图-2 全球主要资本市场平均每年退市公司占比3．在重大违法退市领域力度尤待加强
强制退市，通常包括交易类、财务类、规范类和其他（如破产清算等）四大类别。
从统计数据看，2019年被强制退市上市公司中，60%为因触发20个交易日的每日收盘价均低于股票面值而退市。2019年可以称为“面值退市元年”，因此而被强制退市的公司数量创历史新高。面值退市是一种有效的市场出清，是投资者对有潜在问题公司的用脚投票。因为这些公司低价的背后，是其实际经营能力丧失、公司治理积重难返、诸多违规缠身的客观事实。面值退市会促使那些热衷于“高送转”的公司，那些忙于炒概念、搏噱头的公司，三思而后行，把精力集中到经营的发展和治理的完善上。
还有30%为触发财务类退市指标而退市，如*ST海润，因2016年、2017年、2018年连续被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告而被强制退市。*ST华泽未能在法定期限内（即 2019 年 4 月 30 日前）披露暂停上市后的首个年度报告（即 2018 年年度报告），而被强制退市。*ST众和因2015年度、2016年度和2017年度连续三年亏损被暂停上市，2018年度公司经审计净利润、净资产为负值，触及强制退市条件而退市。需特别注意的是，据统计，截至目前A股历史上共有102只个股被退市，其中连续三年或四年亏损被退市的数量最多，达49家，接近总数的一半。
剩余10%上市公司因涉及重大违法行为而被强制退市。即今年只有*ST长生因违规而被强制退市，这与去年来资本市场上此起彼伏的违规暴雷情形很不匹配。例如，对一些上市公司诸如财务公司造假案的最终处理结果看，客观讲，远未达到能起到震慑作用。比如，康美药业财务造假案，三年虚增营收275亿元，虚增利润39亿元，而仅收到相关监管部门60万元的行政处罚罚单，引发舆论关注。但60万元行政处罚，已经是证监会在现行法律范围内的顶格惩处。
关于此点，近期也引起监管层高度关注。11月25日，央行《中国金融稳定报告（2019）》指出“需尽快修订相关法律规定，大幅提升证券市场违法违规成本”。11月27日消息，证监会主席易会满在《旗帜》杂志发表署名文章，强调要：“坚持依法监管的原则，切实推进依法治市。要增加资本市场司法供给，积极配合推动证券法、刑法等法律法规的修订，加快推进建立中国特色的集体诉讼制度，大幅提升违法违规成本。”而加大对重大违法行为处罚力度，如强制退市，以及对政策法规的执行力度，应该是未来监管领域提升重点。只有加大严惩，才能真实而有效地维护市场秩序，让企图违法违规的上市公司及其经营者在严刑竣法面前望而却步。
4.2020退市“生死劫”，26股亮红灯
2019年关将至，又到退市大考之时。投资者要擦亮眼睛，仔细甄别自身投资股票，规避风险趋利避害。通过上文盘点，我们可归纳出退市公司有如下四大显著风险特点。
第一，面值退市风险个股。重点关注，19家股价低于1.5元/股的上市公司（截至12月9日）。
第二，财务类因素退市风险个股。重点关注，截至2018年已连续两年或三年亏损上市公司。从i问财数据统计看，目前有68家上市公司已经2017年、2018年连续两年亏损。
第三，可能因重大违法行为而被强制退市公司。重点关注，前文列举的9家目前被暂停上市的公司。
第四，关注占上市公司总量2%的高风险公司（2018高风险100名）。因为，基于上市公司法律风险指数大数据分析，占上市公司总量2%的高风险公司，占据80%多退市公司。
我们通过数据统计和体系梳理，发现有26支个股符合两项到三项重大退市风险因素，特别需要关注，其中12支个股涉及3项重大退市风险因素，尤其需要重点关注。详见表-3：
表-3 高退市风险上市公司名单及潜在退市风险因素（声明：本文系作者授权新浪转载，文章仅代表作者观点，不代表新浪网立场。）
